2026年6月30日，北京硅基流动科技股份有限公司（下称硅基流动）向港交所主板递交上市申请，拟通过18C章程在港挂牌上市，联席保荐人为华泰国际和国泰海通。

硅基流动成立于2023年8月，由前OneFlow创始人袁进辉博士创办，成立仅三年即冲刺港股IPO。

投资看点： 硅基流动的客户结构持续优化，本地部署毛利率高达82.5%，阿里华为等产业资本加持；但核心风险为毛利率已转负至-24.0%，月均烧钱1,480万元，现金仅能支撑约一年，上市后毛利率能否转正是关键验证指标。

硅基流动将自己定位为“中国领先的开放、独立词元供应平台”，核心业务是通过自研推理引擎及算力资源编排系统，将不同供应商、不同硬件架构的异构算力资源聚合、优化后，转化为标准化的“词元”供应给客户——本质上是一家AI推理时代的“Token工厂”。

据弗若斯特沙利文数据，按2025年词元年吞吐量计，硅基流动是中国最大的独立生态词元供应商，在所有词元供应商中跻身前五，具体市场份额约为1.5%。

平台运营数据方面，截至2026年4月30日，硅基流动拥有逾1000万名注册用户。

2026年4月，公司日均词元吞吐量约5,785亿次，单日最高词元吞吐量约10,714亿次，截至最后实际可行日期，已为超过13,000家企业客户提供服务，平台累计支持总量逾170个模型。

行业增长维度，中国词元供应市场正处于爆发期，按词元吞吐量计，2024年至2025年市场规模增长1602.6%，预计2030年将达到约53.2百亿亿个词元，2025年至2030年复合年增长率为638.3%。

收入端，硅基流动于2023年到2025年分别实现收入6千元、0.073亿元及0.553亿元。2025年收入较2024年增长653.2%。

销售成本从2024年的450万元增至2025年的6860万元，增长1,441.6%。

利润端，2023年至2025年，硅基流动期间内亏损分别为1220万元、8190万元及3.455亿万元；经调整净亏损分别为1220万元、5400万元及1871亿万元，2025年亏损是2024年的约4.2倍。

在报告期内年度毛利率上，硅基流动2023年为83.3%，2024年为39.4%，2025年进一步转负至-24.0%，毛亏损1330万元。

具体亏损上，公有云业务毛损率2024年为-271.6%，2025年为-119.0%，仍处于深度亏损状态。

硅基流动的收入来自两大板块：公有云服务和本地部署解决方案。

公有云服务是流量入口。2024年5月推出无服务器词元服务，标志着公有云服务进入大规模商业化阶段。2024年收入占比14.6%，2025年跃升至52.9%，收入约2926.1万元。

公有云服务以亏损换规模，毛损率高达-119.0%，但承担了获取海量用户的战略职能。注册用户从2024年底的12.7万激增至2026年4月底的1,028万。

本地部署解决方案则是利润来源。硅基流动将推理引擎和算力资源编排系统部署在客户自有数据中心或私有算力环境，主要面向大型企业及机构客户。

客户集中度呈改善趋势。2023年到2025年，五大客户分别占收入的100.0%、85.0%及45.0%；单一最大客户占比分别为83.3%、61.1%及13.6%，客户集中度持续下降。

供应商集中度虽有所下降但仍处高位。2023年到2025年，五大供应商分别占采购总额的100.0%、87.6%及70.8%；单一最大供应商占比分别为100.0%、52.1%及20.4%。

贸易应收款项方面，截至2025年12月31日为1060万元，较2024年的360万元大幅增加。

截至2025年12月31日，硅基流动持有现金及现金等价物1.72亿元及定期存款1.00亿，2023年到2025年月均现金消耗率分别为8.15万元、400万元及1480百万元。

2025年经营现金流出1.72亿元。以2025年的烧钱速度测算，现有资金储备仅能支撑约12-18个月。

研发投入方面，2023年到2025年研发开支分别为1080万元、6450万元及2092万元，持续高速增长。

融资历程方面，据招股书披露，硅基流动成立以来获得多次融资。

2025年2月，公司完成7,148万元Pre-A轮融资，投后估值9.85亿元；2025年6月获2.86亿元融资，投后估值22.86亿元。

2026年3月，公司完成2.2亿元融资，投后估值31.2亿元；2026年6月完成5.2亿元B轮融资，投后估值50.2亿元；2026年6月完成7.4亿元融资，投后估值77.4亿元，两笔融资合计12.6亿元。硅基流动已完成7轮融资，估值77.4亿元。

股东结构方面，IPO前，创始人袁进辉博士及雇员激励平台合计控制已发行股份总数中合共约44.48%的投票权。

袁进辉直接持股14.35%；硅基创新、硅基未来、硅基探索分别持股7.85%；硅基卓越持股6.59%。

外部股东方面，阿里旗下杭州多项持股7.42%，华为旗下哈勃科技持股4.07%，北京创新工场亦有持股。此外，美团、商汤、蔚来、智谱、360等产业方及明星AI投资机构均有押注。

管理层方面，袁进辉博士拥有清华大学计算机科学与技术博士学位，师从中国科学院院士及中国人工智能研究领域奠基人张钹教授。

他曾任微软亚洲研究院主管研究员，2014年发明LightLDA算法；2017年创立分布式深度学习平台OneFlow；2023年创立硅基流动。核心团队具有深厚的技术背景，但商业化运营的考验才刚刚开始。

在风险方面，风险方面，硅基流动面临商业模式尚未盈利的挑战，还有算力成本不可控，上游依赖风险突出。 收入成本中算力资源成本占86.9%。

算力价格若上涨，硅基流动未必能将增加的成本转嫁予客户——大型客户议价能力更强，提价难度大。

此外，美国对华芯片出口管制可能影响供应商，进而对业务造成重大不利影响。

还有，公司存在开源模型依赖风险。 硅基流动生成及销售的大部分词元源自开源AI模型。若开源模型未来转为闭源或开始收费，公司业务增长将受到重大影响。

另外公司还有经营历史极短，商业化验证不足等问题。 公司成立于2023年8月，至今不到三年。作为快速成长且经营历史有限的公司，能否持续维护技术优势、挽留客户、扩展市场等均存在较大不确定性。

来源/港股价值线

素材源自公司招股说明书

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