6月份暴涨，7月份暴跌，被视为“最强AI赛道”的存储芯片板块，正在经历一场惊险的“过山车”。

利好兑现？存储巨头集体大跌

过去一个月，全球存储芯片市场仿佛坐上了一辆失控的过山车。

6月份，全球存储板块一片阳光灿烂，无论美国的美光科技、闪迪，还是中国的德明利、江波龙、佰维存储、兆易创新，都涨得气势如虹。

但到了7月，存储板块画风突变，成为领跌“重灾区”。7月以来，闪迪一度暴跌超过30%，港股兆易创新一度暴跌35%，跌的又急又快，直接把很多投资者跌破防了。

过去半个月，全球存储板块大事不断，每一件都极为令人瞩目。

6月25日，美光科技公布的最新一季度财报彻底炸裂。营收、每股收益（EPS）、毛利率、净利润、自由现金流等数据，要么大超预期，要么创出新高。

更关键的是，美光还给出了远超预期的下季度营收指引，在已经创下414亿美元的单季营收纪录基础上，下季度指引直接跳升至500亿级别，且毛利率继续上行。

财报发布后的第一个交易日，美光科技股价暴涨近16%，但之后股价很快陷入连续大跌中。

美光好歹财报公布后给了一天正反馈，到了三星这，直接来了个火速杀跌。

三星7月7日公布了二季度业绩，预计营业利润为89.4万亿韩元（约合584亿美元），环比上季度增长56%，同比增幅高达1810%。这一数字不仅高于市场一致预期的87.3万亿韩元，也是三星连续第三个季度刷新自身单季度营业利润的历史最高纪录。

消息公布当日，韩国KOSPI指数盘中暴跌超8%并触发熔断，三星电子与SK海力士领跌；A股、港股半导体板块也被波及。次日跌势未止，三星电子再度重挫6.25%，SK海力士下跌5.68%。

面对如此强劲的盈利表现，市场选择集体出逃，背后逻辑是什么？

有观点认为，存储作为过去一段时间全球科技股的最强主线，股价已提前透支了极高的增长预期。尽管三星业绩创纪录，但初步指引缺乏半导体部门拆分、HBM业务细节以及下半年资本开支等关键前瞻信息。对于早已高位持仓的资金而言，利好兑现即是最佳离场窗口。加之近期Meta拟对外出售富余AI算力的消息引发市场对“AI基建需求过剩”的担忧，获利了结情绪被进一步放大。

A股方面，在上周五科技股大跌后，江波龙公布了极为炸裂的业绩预告。上半年预计实现营收220亿元至250亿元，同比增长115.78%至145.20%；归母净利润高达92亿元至110亿元，较去年同期1476.63万元暴增62204%至74394%；扣非净利润90亿元至105亿元，同比增长27844%至32502%。其中一季度归母净利润38.62亿元，二季度预计53.38亿至71.38亿元，环比继续攀升。

上周末，整个股吧论坛里，热度最高的公司就是江波龙，幻想着江波龙开盘就一字涨停的大有人在。本周一，江波龙大涨10%以上，远没有达到20cm涨停的程度，周二大跌7.91%，周三大跌5.6%。

这或许反映出资金对“利好业绩兑现”后的深度焦虑。这种焦虑源于两个层面：其一，上游原厂已开始释放明显的扩产信号，这意味着下游模组厂的“库存红利”窗口正在关闭；其二，终端内存硬盘价格的暴涨，本质上是供给收缩与渠道囤货共同作用的结果，而非真实需求的爆发式增长。近一个月内，DDR5 16GB内存条均价上涨约18%，1TB NVMe SSD均价上涨22%，但当价格上涨传导至消费者并抑制装机需求时，负反馈循环便将启动。

江波龙的大跌，正是市场对这种潜在负反馈的提前定价。

存储超级周期，结束了吗？

美光、三星、江波龙，三个国家的存储龙头股，在公布炸裂业绩后均出现大跌，这意味着存储超级周期结束了吗？

这要看供需基本面情况。

从供需看，存储产品新增产能释放存在滞后效应，AI服务器对存储的需求极为旺盛。

存储产品从宣布扩产到实际形成有效供给通常需要18至24个月的建设与良率爬坡周期，这种固有的产能释放滞后性，导致当前市场供给仍被锁定在过往的资本开支决策中；与此同时，AI大模型训练与推理对高带宽内存（HBM）及企业级SSD的需求呈指数级爆发，不仅单机搭载量是传统服务器的数倍，且技术迭代速度远超产线建设节奏，从而在时间维度上制造了显著的供需错配窗口期，使得即便原厂已启动大规模扩产计划，短期内新增产能也无法及时填补AI驱动的结构性缺口，支撑存储价格与景气度维持高位。

从估值看，目前全球几大存储芯片巨头市盈率依然非常低。

SK海力士当期市盈率约8倍至9倍，远期市盈率约10倍至12倍；三星电子当期市盈率约12倍至14倍，远期市盈率约15倍至18倍；美光科技当期市盈率约10倍至11倍，远期市盈率约13倍至15倍。

再扩展到费城半导体指数来看，其远期市盈率约26倍，远低于互联网泡沫时期的150倍，且今明两年盈利增长预期依然强劲。

抛开基本面看，本轮存储的下跌或许跟海力士赴美上市要被“压价”有关。

本周五，SK海力士将在美股发行存托凭证（ADR）。

ADR发行的核心诉求是“成功募资”而非“股价最高”。对于承销商和基石投资者而言，上市前的二级市场股价过高反而是风险。ADR发行通常需要相对于本国市场价格提供一定折价，以吸引美国本土机构投资者认购。如果韩国股市SK海力士股价维持在历史高位，ADR的定价空间就会被压缩。

在7月10日挂牌前，二级市场股价适度回调，实际上是为ADR发行重新设定了一个更安全的定价锚点。事实证明，SK海力士最终超额认购超过7倍，恰恰说明发行定价对买家具有足够吸引力——而这正是建立在前期股价“充分调整”的基础之上。

7倍以上的超额认购说明了国际资本对其AI存储龙头地位，以及存储芯片行业的坚定看好。这反向验证了存储板块前期的下跌更多是交易性调整而非基本面恶化。

7月9日，急跌过后的A股半导体板块迎来全线大涨，其中存储龙头兆易创新强势涨停。

这似乎是存储板块“利空出尽变利好”的又一个经典案例。

存储芯片基本面本身非常好，并且未来一段时间可能会更好，但赛道过于拥挤，需要挤出一部分杠杆资金，后面才能轻装上阵。