昨晚，英伟达GTC 2026大会全球瞩目，美股AI板块全线暴涨。

全场最靓的仔，是CPO技术无疑了！

官宣落地、即将迎来大规模量产，怎么看都是天孚通信等光模块龙头的超级利好啊。

结果呢？

今天A股一开盘，整个CPO板块都被按在地上摩擦了：

天孚通信开盘跌停，长芯博创、光库科技、太辰光等产业链龙头集体大跌。

很多股民一脸懵逼：到底发生了啥？

君临翻了下原因，原来是天孚通信昨晚突然发了个公告，拟发行H股赴港上市。

底下评论区慌的一批：

“看来是你利空了A股”

“赛力斯上市港股后，跌了一年了”

“先导智能在港上市后一直跌，没涨过”

完了，就是它了。

大家的恐慌不是没有道理的。

过去半年，A股公司扎堆赴港上市，几乎成了“股价下跌魔咒”：

赛力斯，港股上市4个月跌超31%，带动A股从174元跌到100元附近；

先导智能，港股上市1个月多次大跌，同步拖累A股下跌。

先说清楚：

英伟达GTC 2026肯定是重磅利好。

黄仁勋亲自官宣CPO技术加速落地，1.6T光模块进入量产周期，未来AI数据中心对光通信的需求只会持续增长。

这个行业长期逻辑，没有任何问题。

但行业长期利好再强，也顶不住天孚通信在这个时间点赴港上市的短期利空。

在A股，当一家高位热门股突然宣布“我要去港股上市”的时候。

资金的第一反应，通常不是“公司要国际化了”。

而是，“估值要被拉低了、股权要被稀释了、前车之鉴跌惨了，快跑！”

要知道，天孚通信不是普通小票，是CPO板块的龙头，市值超2000亿，机构持仓密集。

它一跌，整个板块都会被带崩，形成“龙头跌停→板块恐慌→资金踩踏”的恶性循环。

那么，去港股上市不是融资扩张、利好公司发展吗？

怎么就成利空了？

这就是普通人与市场资金的认知差了。

在当前的港股环境下，A+H上市对A股高估值成长股来说，短期几乎是确定性利空。

甚至可以说是“估值枷锁”。

看看港股的现状吧。

过去半年（2025年10月—2026年3月），港股是全球主要市场中最弱、最惨、流动性最差的市场，没有之一。

恒生指数半年跌超5%，看似不多。

但恒生科技指数，暴跌28%，从6700点跌到4800点附近，无数科技股腰斩。

更可怕的是流动性枯竭，目前港股日均成交额大幅萎缩，超过56%的中小市值股票日均成交不足100万港元，沦为“僵尸股”。

由于外资持续撤离，南向资金也在观望，导致整个市场被悲观情绪笼罩。

港股的弱势，导致了一个致命结果：

港股估值，就此成为了所有A+H公司的“紧箍咒”。

A股是什么市场？

散户多、流动性好、对成长股极度宽容，给的估值向来很高。

天孚通信PE高达120倍，放在A股是AI龙头、赛道核心；

但放到港股，机构只看盈利确定性，科技制造股普遍PE比A股低30%—50%。

这就形成了AH溢价：同一家公司，A股比港股贵一大截。

当一家A股高估值公司宣布赴港上市，相当于主动给自己套上“估值紧箍咒”：

港股的低定价，会直接拉低A股的估值中枢，形成“港股定价→A股跟随→估值下移”的死亡链条。

我们拿评论区提到的两个案例对照，就能清晰看到港股对A股的致命拖累。

1，赛力斯。

赛力斯2025年11月港股上市，发行价131.5港元，首日直接破发。

随后一路阴跌，截至目前股价约90港元，累计跌幅超31%。

港股的暴跌，直接拖累A股。

赛力斯A股从同期高位174元，暴跌至100元附近，跌幅超40%。

2，先导智能。

先导智能2026年2月港股上市，发行价45.8港元，首日勉强平收。

但随后连续大跌，最低跌至37港元，跌幅近20%。

即便近期小幅反弹，也始终低于发行价。

港股的弱势，同样拖累A股，先导智能A股同期大跌，估值被死死压制。

当然，这里面既有港股本身行情低迷、估值压制的原因，也有新能源车行业的周期性问题。

我们把时间线拉回2025年10月。

至今这半年，新能源汽车行业简直就是从云端摔进泥沼的修罗场。

核心是“成本+价格+产能”三重大山的压制。

第一座山，是上游成本暴涨。

过去半年，原材料价格像坐了火箭一样。

就说碳酸锂，2025年7月还在7.5万/吨的低位徘徊，结果到2026年3月飙到17万/吨。

半年涨幅130%。

这代表着，一辆普通纯电车，电池成本凭空增加3000到5000元。

更狠的是车规级存储芯片。

AI算力抢产能，DDR5价格涨了3倍，单车芯片成本从700元跳到2000元，又多了1300元的负担。

还有铜、铝这些基础材料，跟着大宗商品一路涨价，造车的原材料全在涨。

叠加购置税减半政策2026年1月1日落地，地方补贴也开始收紧，单车综合成本硬生生增加4000到7000元。

以前车企还能靠规模摊成本，现在成本涨得比销量快，于是规模越大，亏得越多。

第二座山，是价格战持续。

新能源汽车的价格战，已经进入刺刀见红的决赛阶段。

2026年预计有119款新能源新车上市，其中20万以上的中高端新车，数量比过去三年总和还多。

新车扎堆上市，不降价就卖不动，降价就赔本，这就是死循环。

现在，低价区的10万以下车型，利润几乎归零，卖一辆只能赚几百块甚至亏本；

中高端市场，3月份星途ET5涨价5000，小米SU7涨价1.4万，极氪涨价近万。

看似涨价，实则是之前优惠缩得太狠，车企扛不住了。

第三座山，是产能过剩。

2025年行业新增约250万辆产能，2026年还要再增200万辆，算下来全国新能源汽车产能远超3000万辆。

可市场需求呢？渗透率接近50%，增速在放缓。

产能卖不掉，库存堆成山。

于是车企只能继续降价抢市场，陷入“降价→卖更多→亏更多→再降价”的恶性循环。

这些问题，最终全压在了销量和业绩上。

我们看看头部车企的表现。

比亚迪销量一落千丈，2月销量19万辆，同比下滑40%，1到2月累计下滑35.8%；

除此之外：

小鹏汽车：1–2月累计同比-42%（2月单月-49.9%）

长安新能源（含深蓝/启源）：1–2月累计同比-36%+（2月单月-36.4%）

广汽埃安：1–2月累计同比-30%+

上汽乘用车（含智己/飞凡）：1–2月累计同比-28%+

吉利银河：1–2月累计同比-25%+（吉利整体新能源-17.9%）

蔚来：1–2月累计同比-20%+（2月单月-10%左右）

理想汽车：1–2月累计同比-18.8%（2月单月微增0.6%）

长城新能源（含魏牌/欧拉）：1–2月累计同比-17.7%（2月单月-15.7%）

零跑汽车：1–2月累计同比-10%+（2月单月+11%）

盈利就更惨了，今年一季报估计要血流成河。

所以，赛力斯、先导智能这些新能源车产业链上的龙头，港股估值压制是一方面。

但产业周期本身处于寒冬中，也是重要原因。

我们看回天孚通信。

估值利空的逻辑跟赛力斯是一样的。

天孚通信本身估值很高，下跌前PE超120倍，是A股给予的“AI成长溢价”。

但港股机构投资者只看全球对标，光模块、CPO板块在港股的估值，普遍比A股低30%以上。

H股发行价，必然要对A股折价，才能发出去。

这就意味着：天孚通信的A股股价，必须主动下跌，缩小与H股的价差，否则港股发行会直接失败。

于是市场资金主动砸盘压价，这是最核心的利空。

另外，A股股民历来相信“历史规律”。

赛力斯、先导智能的例子摆在眼前，资金形成了“赴港上市=股价暴跌”的条件反射。

这种情绪恐慌，也会放大跌幅，导致原本可能只跌5%，在恐慌踩踏下，直接跌近10%，板块全线跟跌。

更关键的是，港股当前就是“资金避险市场”，全球流动性收紧、外资撤离、利率高位，所有高估值成长股在港股都会被抛弃。

天孚通信此时宣布赴港上市，相当于“在熊市里发新股”， 时机差到极致。

但，cpo赛道和新能源车赛道最大的差异是，基本面完全不同啊！

一个是处于新产业上行周期的前夕，一个是处于产业寒冬的深渊中，天壤之别。

产业向上、情绪恐慌，这意味着什么？

如果愿意耐心等待一下，等到抛售结束、股价企稳，这时候会是一个捡钱的好机会。