有没有奇迹

一个很难让人注意到的消费品牌——溜溜梅于2026年6月15日登陆港交所。没想到第一天涨幅达到193.71%，不禁让人感到惊讶！

据相关统计，2026年前5个月，港股IPO首日涨幅在约50%~60%，普通消费标的的涨幅约20%~60%。还有一类，冷门小盘爆炒可达100%~300%。

龙头光环下暗藏多重经营压力

一句“没事就吃溜溜梅”火遍大江南北，也让溜溜梅稳稳占据国民青梅零食赛道核心席位。

1999年，杨帆于安徽芜湖创立溜溜果园，创业初期主营多款膨化休闲食品。2001年，品牌推出首款青梅制品，正式入局梅子细分市场。而后公司决定全线聚焦青梅品类，锚定“中国青梅第一品牌”发展定位，走上垂直专业化深耕路线。

2013年是溜溜梅全国化爆发的关键一年：签约杨幂担任品牌代言人，大规模投放卫视渠道广告，企业自此从区域性厂商成长为家喻户晓的国民零食品牌。

到了2019年，品牌创新推出梅冻系列，开辟果冻新品类，突破传统梅制品增长瓶颈。此后，溜溜梅加码布局西梅产品线。截至目前，溜溜梅有三大产品体系。

其一为经典梅干，雪梅、绿茶梅等老牌单品适配日常休闲，2025年创收8.3亿元，占到总营收近一半。

其二是高速增长的西梅产品线，契合大众健康需求，主打膳食纤维，覆盖早餐、代餐场景，2025年营收3.8亿元，收入占比进一步提升。

其三是2019年推出的爆款梅冻，选用青梅原浆制作，区别于市面普通果冻，2025年营收4.66亿元，持续带动整体业绩增长。

溜溜梅的竞争对手大致可以分为两类。一类是综合零食巨头是核心外部竞争者，良品铺子、华味亨等均布局梅干、西梅产品线；另一类是佳宝、小梅屋等传统蜜饯品牌深耕线下，凭借平价产品抢占区域市场。

根据弗若斯特沙利文的数据，溜溜梅在国内果类零食整体市场市占率4.9%，行业排名第一；核心青梅细分赛道市占率24.2%，份额远超第二名。西梅品类连续四年国内销量第一；自研梅冻在天然果冻赛道市占高达45.7%，占据细分半壁江山。

综合来看，大零食行业格局分散，但在青梅、天然果冻两大垂直细分，溜溜梅具备无可替代的龙头地位。

比如，2025年，溜溜梅的核心基本盘，梅干收入同比大幅下滑14.8%，占总营收的比例跌破50%。但卖得好的两个品类，西梅依赖进口，梅冻依赖技术授权协议。

溜溜梅将渠道战略重心向量贩零食连锁、高端会员商超等新兴业态倾斜，但受两大低价渠道持续冲击，公司综合毛利率承压下行，由2023年的40.1%回落至2025年的35.6%。

屡败屡战终圆梦

跟大多数企业一样，溜溜梅也不只是想把企业做大，还想让企业登陆资本市场，只可惜，其上市之路那叫一个坎坷。

溜溜梅上市之路走了七年，辗转在A股与港股市场之间，前后四次冲击IPO，直至2026年6月15日才成功登陆港交所主板。

回顾其上市历史，2019年公司首度冲击资本市场。当年6月，主体溜溜果园向深交所创业板递交招股材料，计划以国内青梅龙头身份登陆A股。

彼时品牌全国认知度成熟、线下渠道布局完善，创始人杨帆对上市寄予厚望。但短短半年后，企业主动撤回报送文件。

背后核心因素是公司同步推进品牌升级，营销费用大幅攀升，叠加精简冗余品类、整顿经销商网络，短期营收、利润阶段性承压，财务指标难以契合A股上市审核要求，首轮上市计划就此搁置。

A股上市失利并未减轻企业资本端压力。前期多轮融资附带高额股权对赌条款，若未能如期上市，创始人需溢价回购投资方股份。红杉资本等早期机构也因漫长等待陆续退出，留给公司的上市窗口期持续收缩。综合考量两地上市规则，溜溜梅最终转战港股。

2025年，公司两次向港交所递交招股书，结果却不尽如人意，由于招股文件自动失效，两次申报均未能在六个月有效期内完成聆讯。

眼瞅着对赌期限一天天临近，上市成了迫在眉睫一定要达成的任务。

历经三次上市受挫，企业全面重塑自身定位。2026年5月，公司正式由“溜溜果园集团”更名为“溜溜梅股份有限公司”，深度绑定国民核心品牌IP，强化市场识别度；同时梳理财务报表、优化业务架构，第四次向港交所递交招股文件。

本次筹备完备，申报流程推进高效，仅五天便通过港交所聆讯，最终定档6月15日挂牌，距离股权对赌到期仅余15天，惊险踩线完成资本化落地。

卡点上市化解对赌压力？

这次溜溜梅不仅上市了，还成了年内港股热度最高消费新股。此番大涨背后有多重原因。

二级市场可交易筹码供给严重不足。此次公司全球公开发行股份仅1146万股，占总股本比例不到15%；其中江南春控股企业、芜湖市繁昌区乡村振兴发展集团（通过全资子公司Fanchang Revitalization参与）两大基石投资者锁定近三成发售份额，市面实际流通股份十分有限。

招股期间，香港散户认购倍数突破6500倍，超18万份申购单角逐少量新股，一手中签率低至1.5%。筹码稀缺放大股价上涨空间，叠加港股消费新股的炒作热潮，开盘后增量资金持续进场，持续拉动股价走高。

此次冲刺上市本质上是企业为化解对赌危机的关键举措，也是资金愿意看多的核心逻辑。2015年至今，溜溜梅共经历了多轮融资，每一轮都附带严格的上市回购约定。本次上市距离对赌到期仅余15天，属于典型的卡点上市。

挂牌后所有股权回购条款同步失效，市场判断公司刚性兑付风险基本消除，估值修复预期带动资金进场。叠加2025年企业净利润达标，或进一步打消市场对其盈利稳定性的顾虑。

进场资金主要分为三方：一是基石投资方大手笔长期锁仓，一定程度体现出认可青梅零食赛道龙头的长期价值；二是港股个人投资者，散户认购热情高涨，也是首日短期拉涨的核心力量；三是国际配售专业机构，涵盖消费私募、公募等，争相布局零食行业稀缺上市标的。

隐患就是，公司流通盘体量偏小，极易引发股价大幅震荡，短期投机情绪无法长久维系高估值。

巨丰投资首席投资顾问张翠霞认为，当前行业空间有限，主业增长见顶，公司2023年至2025年收入增速放缓，叠加上市前分红与对赌的潜在风险，当前市值已严重偏离基本面，估值无法匹配它的中长期业绩增长空间，更多是短期的情绪炒作推动。若后续业绩无法兑现高增长，当前的高估状态很难维持，股价后续回调压力较大。

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