三束激光打在硕大的墙上，切割出一道红彤彤的闪亮大门，光影中，一个熟悉的身影走进，现身舞台，掌声响起。
——这可谓是联想集团董事长兼CEO杨元庆“蓄谋已久”的独特亮相，时间是2026年1月7日，联想Tech World大会在美国拉斯维加斯天幕大球Sphere剧场举办。在这里，身为东道主的他，将与包括英伟达CEO黄仁勋、AMD CEO苏姿丰、英特尔CEO陈立武等在内的科技大咖同台演讲。作为对“金主”的回馈，国际足联主席詹尼·因凡蒂诺（Gianni Infantino）亦来到现场，与据说到场的15000余名观众共同见证这一盛大活动。
图源：联想集团官网
对于此次活动，部分自媒体极尽渲染地进行了描述。“秦朔朋友圈”如此写道：“有一些时刻注定会载入史册。……对联想集团来说，选择2026年CES在Sphere天球馆举行创新科技大会，也是一次用AI技术所打造的文艺复兴。”堪比“文艺复兴”？你没看错。
但这仅仅算个起点，接下来的近半年时间，杨元庆及联想集团都处于一种高举高打的亢奋姿态。3个月后的4月6日，在上海交大建校130周年之际，身为校友的杨元庆以个人名义捐资2亿元；与此同时，联想集团也承诺将在5年内再次投入3亿元人民币。据称，这是由2021年的“1亿个人捐赠+2亿校企合作”升级为“2亿个人捐赠+3亿校企合作”的全新格局。——有自媒体将这一场景形容为“场面盛大、风头无两”。确实，一个月前，蚂蚁集团董事长井贤栋与夫人曾向上海交大捐赠价值1.3亿元现金和蚂蚁集团股份，用于支持“AI未来基石基金”，但这一消息似乎没有多少人关注、鲜有讨论，更没有批评与质疑。
一个半月之后，5月22日早间，联想集团（00992.HK）发布2025/26财年（截至2026年3月31日）财报，全年营收达831亿美元，同比增长20.3%；经调整后净利润20亿美元，同比大增42.1%，增速接近营收的两倍。杨元庆表示，“联想以出色的第四财季表现，收官了历史上最好的一年。”他对未来两年内跃升为千亿美元规模企业的目标“充满信心”。此前他在重提联想进入“创业5.0时代”时还表示，联想要成为一家“AI原生公司”。
图源：联想集团财报
财报最直接影响的是股价。当天，联想集团股价创上市以来新高，《新京报》消息显示，截至发稿，报15.75港元/股，增幅19.77%。此后多日，更是一路上行。“格隆汇”文章写道：6月2日早盘，联想集团股价延续此前强势涨势，盘中持续拉升，开盘站稳27港元，涨幅超7%，……公司市值逼近3500亿港元。这一态势直至6月3日方有转折，《21世纪经济报道》当天写道：6月3日港股开盘，联想集团跌近8%。
就在联想集团于资本市场高歌猛进之时，5月25日，华为半导体总裁何庭波发布的“韬(τ)定律”，一时业界震撼，关注者众。在接受《财经》杂志采访时，何庭波透露，华为内部有两个“十年判断”：第一，摩尔定律未来十年内将“撞墙”；第二，2020年华为内部预判，逻辑折叠这一技术路径需要十年才能取得突破，“而实际进展比预想要快，何庭波团队六年就做出了成果。”
这厢里，马不停蹄，杨元庆还携高管频频参访，见了吉利集团董事长李书福、蚂蚁集团董事长井贤栋等等；同时，他还被一些地方领导接见。更让他的同好欣喜的，莫过于5月14日晚杨元庆亮相国宴。
图源：央视新闻报道截图
所有这一切，放在他接班整整25年的大背景下，都显得可圈可点。面对过去多年外界的指摘与质疑，他这也算是用业绩及股价、排场与亮相作出某种回应。
25年前，2001年4月20日，有“联想少帅”之称的杨元庆，接棒联想集团。
《中国新闻周刊》的文章记录了当天的接班盛况：
“元庆，年轻人，以后就看你们的啦！”
“您就放心吧！”
在柳传志与杨元庆略带程式化的言语中，在飘荡在会场上略显喧闹的《联想之歌》里，4月20日，在联想集团新财年誓师大会上，交接班就此顺利完成。
表面顺利，实则曲折。
2016年央视《遇见大咖》节目回顾，当年联想的接班人，柳传志有两个人选：杨元庆与郭为。即便多年以后，没有接班联想的郭为也很难说就坦然接受了，他说：（神州数码被）分拆之前，还想过跟杨元庆PK一下，当时柳总问我，杨元庆做总经理，你做副总经理是否同意？我的回答就是两段话：“第一，必须同意，第二，为什么不是我？
郭为的不服气自有原因。
不得不说，杨元庆当时接过的确实是“一手好牌”：2001年，联想在中国PC市场占有率约30.2%，位居国内第一；而且，1994年于港交所上市的联想集团，还在2000年首次加入恒生指数。
而就在交接班7天后，当晚19:00，马云走进清华经管学院国际报告厅跟在场师生交流电子商务；彼时，马云坦言团队的三大目标是：1，做一家80年的企业；2，让阿里巴巴成为世界10大网站之一；3，只要是商人一定要用阿里巴巴。——这也难免让人认为他在吹牛，即便邀请他前来的清华经管学院，也是如此介绍这位分享者的：“马云，毕业于一所名不见经传的大学。
即便经常被与联想比较的华为，当时也正处于“华为的冬天”。4月24日，任正非写了一篇题为《北国之春》的文章，回顾自己的日本考察之旅。在文章结尾，他写道：“冬天总会过去，春天一定来到。……创业难，守成难，知难不难。高科技企业以往的成功，往往是失败之母，在这瞬息万变的信息社会，唯有惶者才能生存。
说回少帅。在冠以“联想全球化20年实战方法论”的《出海》一书中，还有这样一段话：
2001年4月，杨元庆开始担任联想集团总裁兼CEO。作为董事长的柳传志说：“20年后，杨元庆正是我今天的年龄，联想那时会更强大。”这一年，柳传志57岁，杨元庆37岁。
——事实如何呢？
20年后。2021年5月27日，联想集团公布截至2021年3月31日的2020-2021财年第四财季及全年业绩，整体营业额达4116亿人民币；税前利润120亿人民币，净利润近80亿人民币，年同比增长均超过70%。
此前，被列入实体清单的华为，也于当年3月31日公布2020年年度报告，其中显示，尽管业绩增长速度放缓，但基本实现了经营预期，其中销售收入8914亿元人民币，同比增长3.8%，净利润646亿元人民币，同比增长3.2%。
业绩肯定并非唯一标准。不过，联想的2021年并没有太多惊喜。
尤其是冲击科创板“折戟”，“界面新闻”10月10日的文章写道：“联想集团有限公司可能是科创板史上最快撤回上市申请的公司。在申请上市获受理8天后，联想集团的科创板IPO审核状态更新为‘终止’。”
图源：上交所截图
文章认为，冲击科创板，但联想集团的“先进性”存疑。“报告期内，联想集团研发投入分别为102.03亿元、115.17亿元、120.38亿元，超过所有科创板上市公司，不可谓不高，但研发投入占各期收入的比例分别仅为2.98%、3.27%和2.92%，三年累计研发投入占累计收入的比例为3.05%。如果扣除资本化的研发投入，这一比例将会更低，显著低于行业内可比公司小米集团和浪潮信息。”——小米集团于2010年3月创办之时，杨元庆接班已近9年。
事实上，先进性尤其是技术，是过去多年一直围绕联想的质疑，挥之不去。容后再表。
而在科创板“秒撤”之后，联想还遭遇了巨大的舆论冲击，尤其是创始人柳传志，更是深受其害，且旷日持久。
在《出海》一书中，有这样一个细节：（联想集团高级副总裁）乔健说，杨元庆是那种对疼痛无感的人，即便被打断腿也不会吭一声。已于2019年退休的柳传志肯定不是，尤其作为曾经的“联想教父”，当身陷巨大舆论漩涡之时，其心情可想而知。
其实，这已经是第二次遭遇泼天舆情，上一次是三年半之前。2018年5月，“联想5G投票事件”忽然引发广泛关注，而这不过是一桩发生于2016年的旧事，旧事翻炒，逐渐汹涌。在事件发酵之初，联想方面似乎并无应对良策，以至于，一位华为高管当时很纳闷地与笔者讨论：联想究竟在“憋什么大招”？
即便杨元庆，也只是于5月12日在其朋友圈表示：“本就一个有关技术标准的投票，竟能在两年后硬给炒成一个爱国的话题。好吧，爱国，咱也绝对经得起考验。”
——不得不说，杨元庆彻底低估了舆情汹涌的洪荒之力。4天后，面对网上铺天盖地的批评与质疑，74岁的联想控股董事长、联想集团创始人柳传志不得不站出来发声表态，但却招致更大的质疑声浪。
图源：联想内部信截图
也因此，在杨元庆意识到品牌建设成为一块心病之后，2018年5月，乔健被任命为集团CMO（首席市场官），主抓品牌营销。——但如你所知，这并没能阻挡三年半之后的舆情。
过去多年，一场“技工贸”还是“贸工技”的持久争论，以及技术、国际化走珠穆朗玛峰“南坡”还是“北坡”的辩论，几乎一直缠绕着联想，挥之不去。
在少帅接班之时，关于联想技术的质疑正值白热化之际。
《计算机世界》2002年11月一篇题为《联想技术之痛》的长篇报道写道：
作为中国最大的IT企业，联想一直被“无技术”的指责困扰。就在今年联想接二连三地举办技术发布会、滔滔不绝地向外界倾诉“技术联想”的点滴时，依然逃不过有些专家的诘问：“联想这东西叫技术吗？”……“联想再不发展技术，不是公众怎么看的问题，我们自己也接受不了！”在其上任不久接受本报记者的一次采访中，杨元庆又一次说了“狠话”，“希望联想不辱没高科技企业的称号”。
而在上任之初，杨元庆就如此表示：“联想已经做好准备了，去把自己发展成一个技术驱动型的企业，向真正的核心技术领域逼近！”
接班第二年，联想更是动作频频，业界一度认为，2002年是“联想技术元年”。印证如下：7月25日，斥资5亿元兴建的联想研发大厦奠基；8月6日，板卡中心在深圳成立；这一年，联想的研发费用猛增100%，达到8亿元；研发人员亦由1200人增至1500人。杨元庆更是公开表示：“给我们时间，5年后还大家一个技术的联想！
同一年，《中国经营报》的文章记录了北京市对于联想在技术方面提出要求，时任联想集团董事局主席的柳传志表示：“联想将继续为北京做贡献，高科技的联想将从这里立足、发展，高科技的联想，将从这里走向世界。”联想集团总裁兼CEO杨元庆则如此表白心声：研发投入必须加大，3年之内投入18亿元。
不过，技术热情及叙事主线，两年后让位于一场“蛇吞象”式的国际化并购——杨元庆后来曾回顾说，“从2005年5月完成交易，一直到2009年1月，不到四年的时间，我们基本上是在学习。一个全球性的业务究竟怎样运作，规则是什么？”不过，并购整合并不顺利，此后更是上演了巨额亏损、与洋CEO“宫斗”、换将易帅等的戏码。这一节容后再叙。
由此，2007年“还大家一个技术的联想”也无从谈起。“新浪科技”2007年12月题为《联想盘点2007年：国际化初战告捷》的文章写道：“2007年12月8日，联想并购IBM全球业务三周年之际，在美国北卡罗来纳州Morrisville的联想全球总部，温暖的阳光洒落在绿草如茵的园区。这份温暖也频频出现在国际投资机构和媒体对联想的评价言辞中。……国际媒体的认可来自联想的业绩表现。2007年11月，联想财报显示第二季度营收高达44亿美元，营业额增长20%，电脑销量同比增长23%，高于行业15.7%的平均增长水平。在重头的笔记本市场上，联想发货量同比增长了42%。《纽约时报》甚至使用‘联想利润暴涨’这样的言辞来形容这种增长势头。……联想集团董事会主席杨元庆表示：‘并购两年来，通过制定正确的战略和有力的执行，联想的业绩开始呈现可喜的增长势头。联想已经成功地完成了整合过渡阶段，这个并购可以被看作是一个成功的并购。’这标志着中国企业海外并购第一案——联想并购IBM全球PC业务取得初步成功。”
——当然，用不了一年，杨元庆就会发现自己高兴得太早了。
既然偏离了技术的主赛道，得不到足够的认可也就在所难免。在“5G投票事件”前几天，2018年5月4日，香港恒生指数有限公司发布公告，联想集团将被剔除出恒生指数成分股（第一次被剔除是在2006年9月11日，2013年3月又被纳入），取而代之的是石药集团，该变动将于6月4日起生效。界面新闻当时的文章称，自从2013年3月被纳入恒生指数成份股以来，联想集团股价已经下跌了56%，“在彭博统计的171只全球科技股中表现最差”。
由此，2021年联想集团冲击科创板上市随后“秒撤”似乎也不奇怪。界面新闻的文章分析称：作为科创板拟上市公司，必须在招股书中说明“技术先进性”。“周期股”联想集团也试图向外界展示科创属性，但却并没有可以量化的技术指标。
从招股书看，联想集团在“技术先进性及研发技术产业化情况”一节中指出，在智能设备相关的技术领域，公司的研发包括产品系统设计、人机交互设计和新材料新工艺三方面，数据中心业务的软件研发成果有数据中心设备管理软件和智能计算平台，硬件研发成果则是温水液冷及热回收技术。“不难发现，联想集团的研发方向主要集中在应用层，在底层技术上相对欠缺，这与其研发投入力度有关。”
时至今日，仍不能说联想已经解决了这一难题。
不妨简单与华为对比一下：
华为2024年年报显示，实现全球销售收入8621亿元人民币，净利润626亿元人民币；2024年研发投入达到1797亿元人民币，约占全年收入的20.8%，近十年累计投入的研发费用超过12490亿元人民币。此前一年，华为实现全球销售收入7042亿元人民币，净利润870亿元人民币；2023年研发投入达到1647亿元人民币，占全年收入的23.4%，
2025年5月22日，联想集团公布2024/25财年全年及第四季度业绩（截至2025年3月31日），全年收入达到4985亿元人民币，同比增长21.5%，创历史第二高位；非香港财务报告准则下的净利润同比增长36%，达104亿元人民币。研发方面，联想全年研发投入166亿元，同比增长13%；研发人员占比达27.8%，同比提升1.6个百分点。
如今，杨元庆及联想集团热衷于“AI叙事”，这在资本市场也获得较高认可度，尤其是高盛，在其近期的研报中，上调联想集团目标价14.8%，从27港元升至31港元，维持“买入”评级。“智通财经”的文章称，高盛预期联想作为全球领先的PC品牌，将成为AI个人电脑发展趋势的主要受益者。
图源：联想集团官网
不过，并非所有人都认可这一逻辑。
“消费日报”的文章针对“联想的AI叙事，能否撑起新估值框架”分析认为，尽管2025/26财年联想AI相关收入同比增长105%、占集团总收入的33%，且第四财季这一比例进一步提升至38%，但是，AI收入占比能否在未来一至两个财年持续提升并突破，目前距离“AI公司”的定性仍有距离，另外，ISG的盈利能力能否稳定在5%以上的经营利润率水平。第四财季3.6%的利润率虽然改善明显，但全年仅0.4%，盈利基础仍需进一步夯实。此外，联想在软件生态层面的布局，百应AI生态、天禧智能体尚处于投入期，用户粘性和开发者规模远未达到形成壁垒的程度。
不得不说，正如今年CES期间所展示的，坐拥“豪华朋友圈”的联想，如今在借势方面几乎无人能敌。
今年6月1日，英伟达GTC大会上，黄仁勋发布英伟达首款RTX Spark“超级芯片”，“新智元”的文章将之形容为“重新发明PC！全球首个Agent原生电脑问世”。
次日早盘，联想集团股价开盘即站稳27港元，涨幅超7%，公司市值逼近3500亿港元。“格隆汇”的文章分析称，昨日英伟达CEO黄仁勋发表演讲明确智能体AI时代正式来临，“行业普遍认为，AI服务器与AI PC将进入新一轮放量周期，产业链龙头价值迎来重估窗口。”
关键在于，这能否持续？“正经社”的文章写道：联想更应该关注自身在AI时代的生存逻辑，虽然外界多年来一直诟病联想在自研等方面的不足，可是业绩又呈现出截然不同的结果，即，联想经营收入几乎一直是大涨趋势，最新财报也显示，上个财年的AI收入已经超过240亿美元。“真正的问题是，AI战略实施多年，外界真的需要重新认识联想了吗？”
“做得好，一步登天；做不好，打入地狱！”
少帅接班三年后，在几乎所有股东都反对的情况下，杨元庆执意以“蛇吞象”方式发起国际化并购，一开始，连柳传志都对此持反对意见。2004年12月8日，联想集团宣布将以12.5亿美元收购IBM PC业务；尽管身为董事长的柳传志与IBM副总裁John Joyce正式签约，但在新闻发布会上，他还是喃喃自语地说出了这句话。
图源：联想集团官网
事后证明，柳传志确有先见之明。
当然，脾气火爆、雄心勃勃的杨元庆，当时还是非常敢打敢冲的。2005年，为了并购整合，杨元庆举家搬到美国，他后来对媒体坦陈，自己连英语都不会说，就带领“一帮小伙子小姑娘”过去了。
在并购之后几年间，其实一直处于艰难的整合期，尤其在交易完成8个月后，沃德离任、曾任戴尔高级副总裁的阿梅里奥接任CEO。行事强势的阿梅里奥第一刀砍向联想的供应链团队，2006年8月，短短半个月内，联想全球就有五名高管更换为“戴尔系”的人，包括负责联想全球供应链的高级副总裁刘军，也以“学习”的名义退出。
尽管柳传志对此也不能接受，但他还是劝告杨元庆，“现在的火候不适合打架。”不过，身为董事长的杨元庆沉不住气，他和阿梅里奥的矛盾很快公开化，双方在人事任命、业务层面开始“硬碰硬”。
这一点，柳传志认为并不妥。他后来在与笔者交流时曾表示，还是要讲究策略，“所谓策略的意思就是，我以前在香港的时候，比如说我当董事长，和总经理意见不一致，我从来不去插手具体应该怎么干，我只是跟他本人说应该怎么做，他没按这个做、做得并不好，最后因为我是董事长，有更大的股权，我会把他移开，然后这么去做就不会发生半路不团结、意见不一致，最后说不清楚你对我对，到那时候就会很麻烦。”
“宫斗大戏”一开始只是在水面之下发酵，因为联想当时的业绩还不错。
2008年5月22日，联想集团公布截至2008年3月31日的2007/08财年业绩显示：全年销售额上升17%至164亿美元；全年除税前溢利（不包括重组费用）大幅上升237%至5.60亿美元；全年股东应占溢利（包括重组费用）为4.84亿美元，上升201%；于2008年3月31日，净现金储备为16亿美元。据此，杨元庆认为，并购“扩大了业务舞台，突破了增长的天花板”。他指出：“从完成整合IBM PC到如今的持续盈利性增长，联想已经脱胎换骨。”
图源：联想集团财报
也因此，“首席人物观”的文章写道：杨元庆度过了一个风光的夏天。联想是北京奥运会赞助商，杨元庆成为第111名火炬手，他从郎朗手里接过圣火，春风拂面成为历史见证者。奥运会开幕前，杨元庆向联想中方高管发出邀请：自驾去西藏。那是一场刺激的旅程。高原缺氧，高管们顶着头痛在盘山公路上穿行，从格尔木开到拉萨。中途在那曲的小宾馆，大家爬一截楼梯都需要喘好几口气。
但更大的刺激还在后头。奥运会闭幕后，联想第二季度财报利润大幅缩水，到第三季度财报公布前，联想公关请来北京所有重要媒体的负责人搞新年联欢，把酒言欢。次日下午，这些负责人都接到了联想公关问候身体的电话，随后被拜托：“这两天联想发布的季度财报，很不好看，请大家多体谅。”确实不好看——2008年第三季度，联想亏损9700万美元，主要来自全球个人电脑销售减少。当时，因新联想总部设在美国，杨元庆常驻纽约。业绩不佳，加上与阿梅里奥的矛盾，他很疑惑，“确实觉得自己发挥不出作用”。最低谷时，杨元庆飞回北京，一下飞机就向柳传志提出了离职。柳传志没有答应……
及至2008年底，联想集团面临巨额亏损，以及满天飞的传言——“杨元庆请辞、朱立南接任”。柳传志认为，这预示着联想到了悬崖边缘，“我要不复出，公司可能就完蛋。”
接下来就顺理成章了。
2009年2月5日，联想集团财报亦显示，截至2008年12月31日的第三财季亏损9000多万美元，这是联想11个季度来首次亏损。为此，创始人柳传志重新复出，担任集团董事局主席，以挽救联想困局；而杨元庆则取代阿梅里奥担任联想集团CEO。
图源：联想集团财报
柳传志复出后，首先解决的是“班子问题”。2009年初，联想集团进行管理层大调整，成立了以杨元庆为首的班子——联想执委会LEC（Lenovo Executive Committee）。最初LEC成员由四个外籍高管和四个中方高管组成。LEC会议会选择在联想近期战略中的重要区域城市举行，每月一次，会期一周，2009年之后联想所有重大的决策都是出自LEC。由于这个班子赋予了每一位成员对于战略制订的充足话语权，联想集团一改过去几年“CEO说了算”，以及董事长与CEO掐架的痼疾。
而在并购整合前几年，联想集团面临的难题，还有因中西文化冲突导致的企业文化割裂乃至混乱。
2010年4月初，联想集团在全球各大区（中国、西欧、北美）启动“文化日”活动，这是联想文化建设的重要内容之一。联想正式向骨干员工推出了新的文化——“联想之道”，核心为“说到做到、尽心尽力”，具体体现为4P（Plan：想清楚再承诺；Prioritize：公司利益至上；Perform：承诺就要兑现；Practice：每一天都在进步）。内容则包括柳传志关于联想文化的演讲、杨元庆等高管的演讲、小组讨论、与高管互动、领导力测评、逐级向下推动的流程和指南等。这一活动，让曾经充斥“老联想系”、“戴尔系”的联想文化逐渐统一。
2011年11月2日，10天后将迎来47岁生日的杨元庆，提前收到了一份生日大礼——67岁的柳传志将一只“展翅雄鹰”雕像递到他手中，雕像上镌刻着“展翅高飞，高到被全世界看见！”的文字，寄托了柳传志对这个联想集团接班人的无限期许。
《潇湘晨报》当时的文章写道：柳传志给自己在联想集团的职业表现打了“95.95分”，不过，他给杨元庆打了更高的高分——99.99分。“元庆他已经是我生命中一部分了，回想起来赴汤蹈火，沟沟坎坎很多次，经历过很多次，也多次发生过碰撞。元庆不是一匹小马驹，是一匹非常执拗的马，我们碰撞的时候也是火星四溅。在这二十几年的碰撞，更多是浴血奋战的过程中，两个人的感情逐渐加深，到最后互为生命的一部分。”柳传志在致辞时动情地表示。
经过七年的折腾，杨元庆也有了很大变化。《出海》一书中写道：以前，杨元庆脾气火爆，如今，他变得更有耐心、更宽容。他的助理评价如今的杨元庆“超级不怕分歧”。
与此同时，《广州日报》早年的文章披露，联想还请了奥美、蓝色光标的顾问，提高杨元庆的口才，“杨元庆有些口吃，顾问公司提醒杨元庆：新闻发布会上语速要慢，手势要少，多看准备的稿子，少自己发挥。”
不过，唯一不变的是，杨元庆并没有因为此番折腾失去对并购的兴趣。
2014年1月上旬，LEC召集紧急决策会议，征询十余名核心管理人员对两项重大收购案的意见——标的是IBM x86服务器和摩托罗拉移动。这两笔交易都耗资巨大，最终，杨元庆又召开几次会议，力推LEC成员决定了这两笔交易：以23亿美元的价格收购IBMx86服务器硬件以及相关业务；以29亿美元的价格从谷歌手中收购了摩托罗拉移动。
不出意外，2016年5月，联想又发了自2009年以来的首份年度亏损业绩报告，其中，收购摩托罗拉之后的重组成本支出，是亏损的重要原因。
图源：联想集团财报
不过，外界或许并不知道，即便收购IBM PC业务，联想直到2017年、即交易完成12年后才付完“隐形成本”
《出海》一书中写道，按照约定，在收购之后的三年过渡期内，联想能以所谓“内部价”购买IBM的IT系统服务，即每年超过2亿美金。此外还有每年超过4亿美金的售后服务费用。以当时的汇率计算，合计每年超过48亿元人民币。而在2004/2005财年，联想集团的净利润只有11.2亿港币。更何况，联想收购IBM PC业务的对价也只有12.5亿美元。直到2017年，就是完成收购12年后，联想才不再依靠IBM的售后服务体系来支持自己的业务。
饶是如此，2022年，联想又耗费6.136亿美元收购了PCCW Solutions（电讯盈科企业方案有限公司）的80%股份及PCCW网络服务20%股份，提高在企业解决方案方面的能力。
2019年12月18日，联想控股公告称，柳传志卸任董事长。联想集团董事长杨元庆当天发文：“柳总于我，良师诤友！”
图源：联想集团公众号
不过，“红星新闻”当时的文章却提出疑问：75岁柳传志第三次卸任，这次联想的继任者能不能行？其中写道：这是柳传志第三次告别联想。事实上，从柳传志过去的两次卸任经验来看，即便不再担任职务，他也一直隐于联想幕后。每当出现继任者无法解决的危机时，柳传志就会再度出山，力挽狂澜。柳传志第一次卸任是在2004年，随后，在联想集团面临2008年的金融危机时，柳传志复出顶替原董事长；柳传志第二次卸任是在2011年，但当“5G投票门事件”爆发后，联想集团被公众质疑为“卖国贼”，柳传志再度挺身而出。不管是台前或幕后，在联想创办后的35年中，柳传志一直没有真正地离开过。
事后证明，即便柳传志退休，“火”依然可以烧到他。某种程度上，这也实属无奈。
创办联想早期至前20年，柳传志充分展示了其领导艺术及管理智慧，他提出的“搭班子、定战略、带队伍”这一“管理三要素”，影响了无数中国企业。
而在杨元庆接班这些年，尤其是在并购之后短短几年，这种企业文化及基因沉淀，几丧失殆尽，并由此引发种种问题。
在基于“出海二十年”且“为出海者构筑参考路标”的《出海》一书中，试图提出“后20年”的管理经验，即，“联想集团把以人为本、绩效导向、进取创新的企业家精神，与正直合规、和合包容、尊重差异、遵守契约等现代公司理念，融会贯通，形成在全球各个市场都能通行的，为利益相关方创造价值的命运共同体。”并指出，这就是“合金文化”的价值所在。
图源：摄图网
很难说这种不够凝练的经验总结能影响多少人。即便担任此书学术顾问的中欧国际工商学院法国依视路会计学教席教授、副教务长许定波，在被该书主编秦朔问及如何从全球化角度来定义企业的发展之时，也如是作答：从四个维度来看，中国企业的全球化：一是商品和服务的出口；二是对外投资，比如联想集团收购IBM PC业务；三是技术出海；四是品牌和管理模式出海，如海尔集团对外输出“人单合一”模式。
——作为与联想同一年创办的企业，海尔集团这些年在管理模式方面的积极探索，已得到全球管理学界的认可。
业界关注的另一方面在于，在柳传志时代，联想的人才管理团队非常成体系。“环球人物”的文章写道：柳传志曾培养出联想“18棵青松、54棵白杨”的干部管理体系，他手下的“将领”单拎出来，无论哪一个都能独当一面。而在联想拆分之后，一部分高层跟着柳传志去了联想控股，一部分离职，杨元庆始终没有培养起属于自己的班子，在用人的时候，无人可用。
不能否认，接班25年，杨元庆伴随着诸多质疑。
比如因为给母校捐款，不少自媒体指责他的高薪及“最贵CEO”。“数智研究社”的文章称：翻开联想集团2024/2025财年年报，杨元庆当年的酬金合计高达2238.6万美元。按汇率折算，他一年就能从联想拿走约1.61亿元人民币的真金白银！如果把时间线拉长，他在上一个财年拿了1.38亿元，再上一个财年拿了1.53亿元。短短三年时间，杨元庆光是拿薪水，就狂揽了4.52亿元！这还不算什么，作为联想集团第二大个人股东，他手里还握着公司5.94%的股份。粗算一笔账，从2001年接手联想集团总裁兼CEO至今的25年里，杨元庆通过薪酬、股权激励、减持套现以及拿分红，累计收益大概在60亿到70亿元之间。在2026年最新的福布斯实时财富榜上（6月7日），他的身家已经高达27亿美元（约合人民币180亿元）。
实际上，在联想巨亏的2016年，杨元庆也曾表示“奖金我不要了”。而在2016年3月接受央视财经采访时，他当时如此解释自己的高薪：“因为国内的员工拿着很低的工资，而我们并购来的员工按照国际市场美国市场的标准来拿薪酬，对于我自己来说，我不能比我美国的员工、美国的下属、美国的高管拿着更低的工资，这个说不过去。”
此外，联想集团跟属地的关系，似乎也不复柳传志时代的融洽。有联想高管透露，联想在各地投资过于分散，或许是诱因之一。
尤其近些年，联想集团在全国各地可谓“四面开花”。2009年8月，联想集团最高决策机构LEC曾在上海召开会议，9名中外核心高管必须就一项悬而未决的投资进行投票：是否应该在中国西部城市成都建设一座规模庞大的自有工厂？
第二年10月29日，联想集团与成都市政府签约宣布建设联想西部产业基地，初期共同投资超过1亿美元。该基地于2011年1月29日奠基，并于2011年12月19日正式投产运营。其生产中心设计年产能为1000万台电脑。
马不停蹄，2012年5月7日，联想集团对外宣布成立联想（武汉）产业基地，武汉基地主要研发、生产和销售手机、平板电脑等移动互联产品；杨元庆表示，未来五年，联想（武汉）产业基地总投资将超过50亿元，预计于2013年10月竣工投产。如今，联想武汉产业基地深耕13年，持续投资超60亿元，这里已成为联想集团全球最大、最先进的移动智能终端研发制造基地之一。《湖北日报》2025年5月的文章写道：5月22日晚，一场“联想”主题的灯光秀，闪耀武汉两江四岸。微软、三星、天马、华星光电等来自全球的600多家核心供应商，与联想集团董事长兼CEO杨元庆等众高管，就各业务板块以及全球供应链进行深度对话。……一组统计数据更让人自豪：联想武汉产业基地自2013年底在光谷建成投产以来，至今已累计创造工业产值超4600亿元，出口额近500亿美元，连续十年位居湖北省第一，产品出口全球160多个国家和地区。
图源：联想集团官网
2023年5月6日，联想集团全球“母本工厂”——南方智能制造基地规模投产仪式在深圳举行。该项目总投资额超过20亿元，将实现智能产品年产1600万台以上，带动上下游企业带来数十万就业岗位。当天，杨元庆携联想集团一众高管出席了仪式。
图源：联想集团官网
2025年12月19日，位于天津港保税区的联想（天津）创新科技园正式启用。这标志着联想集团在津战略布局完成关键落子，已经形成“一总部、两园区、四中心”的完整产业生态，即联想全球总部天津办公区、联想（天津）创新产业园和联想（天津）创新科技园，以及先进创新产业中心、智能转型业务中心、北方供应链中心、绿色智造展示中心，展现出强大的产业集群效应。
由此，在联想集团遭遇汹涌舆情的2021年、2022年，不少媒体纷纷曝出联想即将搬迁的消息，也就不奇怪了。2021年12月，《北京青年报》发表“北青快评|联想‘不适合’在北京发展，或酝酿总部南迁？”一文，文章写道：同样被认为“不适合”留在北京发展的，还有身为民营企业的联想。近日，一篇题为《联想，本来就不该做技术创新》的自媒体文章认为，联想在北京占用了太多资源，作为一家大型生产型企业和贸易公司，其定位已与北京的产业战略不相符合。联想已不适合北京，北京也不再适合联想，如果联想迁出北京，它还是一家成功的、优秀的、杰出的企业。在北京之外，几乎没有哪个城市会拒绝这样一家千亿销售额的公司。
同月，“人民资讯”转发“北方网”一篇题为“联想也要从北京‘外迁’？天津或为最佳选择”的文章，其中表示：相对应的联想在天津也布局许久，如果联想“外迁”，受益于地理、政策以及产业链配套齐全等优势，将总部布局天津也许是联想的不二选择。
批评归批评，争议归争议。不能否认，这些年，杨元庆带领联想集团披荆斩棘所取得的成就，仍属可圈可点。所以，他首先肯定是一位“合格”的国际化公司的董事长及CEO（10年前曾有自媒体撰文《杨元庆是合格的联想CEO吗？》，被他斥为“胡说八道”），甚至可以说他还很优秀——“活下来、活得还不错”本身足以说明问题，只不过，他没有当年的见证者所期待的那样出色，没有从优秀到卓越，并被不少后来者超越。说起来，长江后浪推前浪，其实也属正常。
“这个世界上的大部分传奇，不过是执着的人，把坚持化作了行动。”——10年前，杨元庆在“吴晓波频道”的问卷上，写下了自己最喜欢的这句话。多年后，你或许会发现，他几乎没有任何变化。